花30亿入股环球音乐：为什么说腾讯运气很好？

　　“壕讯”又来了。

　　8月6日下午，法国维旺迪官方终于松口，承认腾讯控股正在洽购维旺迪子公司环球音乐（UMG）10%的股权。腾讯为环球音乐估值300亿欧元，并“有在一年内以相同的价格和条款”的收购权。也就是说，无论谈多久，只要达成交易，腾讯只会为这10%的股份付30亿欧元。

　　腾讯为何要买环球音乐股份？买下之后又意味着什么？

　　腾讯与环球音乐的联姻史

　　事实上，环球音乐可谓世界规模最大的唱片公司，其版权曲库一度占到全世界录音曲库的四分之一左右。直到2017年，它是世界“三大”中唯一一家没有被独家购买的唱片公司。

　　中国互联网音乐公司曾围绕环球音乐的版权展开激烈争夺（事见《腾讯独吞环球唱片版权，互联网音乐迎来“命运呼叫转移”》），而2017年5月，腾讯不仅战胜网易云音乐，还战胜阿里音乐+太合组成的财团，与环球音乐达成合作，令腾讯旗下的腾讯音娱（腾讯音乐娱乐，包含QQ音乐、酷我、酷狗、全民K歌等，下同）获得环球音乐在大陆地区的词曲与录音独家分销权。这意味着如果网易、百度或阿里系流媒体播放器要给用户提供环球音乐的歌曲，就得向代理商腾讯音娱付费。

　　是役之后，腾讯音娱拿下环球音乐、华纳音乐和索尼音乐世界三大音乐唱片公司的中国区数字音乐分销权，也为2018年腾讯音娱上市奠定了基础，而没有拿下版权的剩余几家，除了网易云音乐拥趸众多，尚能撑住局面，其余已悉数出局。

　　针对环球音乐版权的争夺战，传言最盛者莫过于“腾讯音娱拿出3亿美元+股份诱惑环球”的价码。腾讯方面自然不会承认，但在腾讯音娱的IPO招股书中，清楚表明：索尼音乐和华纳音乐都持有腾讯音娱的股份，而环球音乐也通过旗下子公司EMI持有一定比例的股份（参见《月活堪比QQ，版权碾压同行……年度最强文娱公司要上市了》）——当然，人们不能因此就确定环球手中的股份就是当年争夺版权时的交易筹码。

　　高价与唱片公司持股不能锁定一切

　　三大唱片公司都持有腾讯音娱的股份，招股书也明确规定了锁定期，但Spotify上市后遭三大唱片公司悉数抛售的现实表明，让唱片公司持股并不能锁定一切，也不能因此就高枕无忧。

　　唱片公司版权与视频网站购买外部版权同理，都可理解为“租用”，一旦到期就得续约。业内有传言，腾讯音娱拿下环球的版权期限为两年，这意味着这起合作可能已于2019年5月到期。不过腾讯音娱内部人士也告诉虎嗅，与环球音乐的合约已续期。至于续约多久、价码多少，无论是财报还是官方都未说明。

　　现在唯一能做的就是买下唱片公司，哪怕这是个存量市场——巧了，作为母公司，维旺迪确实也在考虑出售所持环球音乐的股份。

　　环球音乐要卖，但买家还是嫌贵

　　环球音乐到底有多贵？

　　2019年初，德意志银行为其估值290亿~420亿欧元的估值，一个月后，价格被摩根大通抬至440亿欧元，不过，意向买家腾讯和KKR给出的估值并没有那么高，根据外媒MBW的消息，两家愿意出价200亿欧元各自购买50%股份，也就是说，环球音乐在腾讯眼中值400亿欧元（时价约合460亿美元）——作为对比，环球音乐2018年全年EBITA（税息折旧及摊销前利润）也不过9.02亿欧元。

　　交易迟迟没有进展，想必是双方为估价争执不下。对环球音乐来说，这场交易倒霉之处就在于飞出了一只黑天鹅。

　　2019年6月11日，《纽约时报》发表调查报道《音乐烧毁之日》（“The Day the Music Burned”）称，2008年的一场大型火灾中，有包含50万首歌曲的上万张母带被烧毁。当月，一系列针对环球音乐的集体诉讼开打，发起诉讼的是几支环球曾签下的乐队，起诉方并未写明要求环球音乐赔偿的金额。

　　当然，这也并不重要。重要的是，环球音乐竟然有50万首珍贵的录音母带被烧毁，而环球方面对此消息掩盖长达十年，并至今矢口否认《纽约时报》报道的准确性。而在今年6月，也就是距离2018年7月宣布“18个月内完成交易”已不足6个月之际，维旺迪新掌门人突然称“不急于卖”环球音乐，显得有些耐人寻味。

　　但对大买家腾讯来说，这是个砍价的好机会，于是有了两个月后（8月6日）的消息：环球音乐估值从最高440亿欧元降至300亿欧元，腾讯购买股权额度从50%降到10%。

　　又有钱，又撞大运，简直了……

　　买下10%的股份意味着什么？

　　和短视的唱片公司动辄抛售流媒体音乐股份不同，中国互联网音乐市场争夺之激烈，足以令中国玩家们保持更高警惕，建立更高的城墙，腾讯买下环球音乐10%的股份就是典型。

　　在与环球音乐签下版权合约的最后一年，腾讯成为环球音乐股东，而实现腾讯音娱与环球音乐交叉持股（如果环球还没有抛售腾讯音娱股票的话），等于进一步绑定了双方的合作关系，而且对其它互联网音乐播放器玩家来说，试图在合约到期之际高价发起另一场大战买下环球音乐版权的念想，由此可宣告彻底断绝。

　　而如果可以，财大气粗的腾讯，还可以用同样方式，通过入股、收购，搞定更多唱片公司。当然，其它公司也可以这么干——只不过，要像腾讯这样有钱，而且有足够好的运气，能等得到环球音乐爆发火灾丑闻，恐怕是没可能。